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TCL“大腿斩”定增,李东生誓将“挤压式竞争”进行到底!

文涛 2022-08-01 0
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TCL

 

近一年多来,TCL科技股价腰斩不止,套牢者众。

 

不过,为了争“老大”,即使目前股价从去年4月定增预案发布时的高位已经大腿斩,甚至中间调低了募资金额,TCL科技也依然要坚持完成定增。要知道,李东生及其一致行动人在上市公司TCL科技的持股比例仅略超8%,冒着股权被再次摊薄、控制力下降的风险坚持定增,看来李东生誓要将“挤压式竞争”进行到底!

 

大陆荣升LCD霸主

 

液晶面板这场中日韩三国四地的产业角逐已经局势明朗:日本败局已定,韩国退守高端,台湾苟延残喘,大陆荣升霸主。

 

TV是液晶面板产能消耗的主要领域,大约占比70%。根据IDC数据,2022年1-5月京东方、华星光电、LGD、惠科、群创光电分别以27.20%、17.80%、11.80%、10.10%、10%的市场份额(按出货面积)位居全球大尺寸LCD面板市场的前五位,今年以来中国面板厂在全球市场出货的占有率稳定在65%以上。

 

DISCIEN(迪显)近日发布的数据则显示,京东方、华星光电、惠科分列上半年全球TV面板TOP3,同比均呈现逆势增长,市占率达到60%,加上彩虹和熊猫,大陆面板厂的出货量市占率将超过60%。

 

图一:2022H1全球TV面板厂出货表现

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数据来源:DISCIEN;单位:M,%

 

BOE(京东方)上半年以32.7M的出货排名榜首,同比增长9.1%,占比24.4%,排名榜首;

CSOT(华星光电)上半年出货23.7M,同比增长17.9%,排名第二;

HKC(惠科)上半年出货22.9M,同比增加16.5%,排名第三;

INX(群创)上半年出货18.2M,同比减少5.5%,排名第四;

LGD(乐金显示)上半年出货10.3M,同比下降11.6%,排名第五;

CHOT(彩虹光电)上半年出货8.3M,同比增加11.2%,排名第六;

AUO(友达光电)上半年出货8.1M,同比下降13.6%,排名第七;

Sharp(夏普)上半年出货6.0M,在大客户VD减量的影响下,同比下降31.3%,排名第八;

SDC(三星显示)上半年出货2.1M,同比增加3%,在应三星电子VD部门要求推迟关线后,已于5月下旬停止生产,待清完库存后正式关线。

 

可以看出,大尺寸TV面板领域,台湾双虎群创和友达、韩国双雄LGD和SDC、日本仅存的独苗夏普上半年均呈现出货量显著下滑的态势,唯独大陆主要厂商逆势增长。

 

显示器(MNT)面板是液晶面板产能消耗的第二大领域,份额同样在向中国大陆厂商靠拢。奥维睿沃的数据显示,上半年大陆显示器面板市场份额从年初的49%增长至55%,2022年底有望扩大至60%,CSOT与HKC大幅搅动供应体系,挤压韩台厂空间。

 

图二:显示器面板市场竞争格局

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数据来源:奥维睿沃(AVC Revo);单位:%

上马t9争“老大”

 

不过,虽然中国大陆已经毫无疑问要成为液晶面板最主要的产地,但内部各企业之间的座次依然还未完全落定。

 

从产业的角度看,京东方毫无疑问是龙头,TV、MNT、Mobil、NB、Pad五大主流领域持续多年位列全球第一,本来华星光电(TCL科技旗下子公司)已经稳坐大尺寸面板老二的位置,奈何半路杀出个惠科,4座8.x线建成后,势头迅猛,中大尺寸产能直逼华星,从图一和图二可以明显看到,惠科的TV面板及MNT面板出货量距离华星并不远。

 

不想当老大的老二不是好企业,虽然华星光电受到惠科的冲击威胁,但TCL选择的不是固守第二,而是喊出了宏大的目标:立足挤压式竞争,敢争“老大”。

 

这是2022年初李东升对TCL集团工作提出五点要求之一。

 

你惠科可以建生产线,我TCL也可以啊,何况我连10.5代全球最高世代线都建过,还一建就是俩(深圳t6、t7)。

 

为了向“老大”的目标迈进,TCL科技决定弥补中尺寸IT领域的短板,除了收购原苏州三星8.5代线(现华星t10),公司还决定在广州兴建第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线(即t9),继续挤压其它玩家,尤其是韩台玩家的份额。

 

t9项目总投资350亿元,为一条月加工2250mm×2600mm玻璃基板能力约18万片的第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线,主要生产和销售中尺寸高附加值IT显示屏(包括MNT、NB、平板),车载显示器,医疗、工控、航空等专业显示器,商用显示面板等。

 

项目主体广州华星广电半导体显示技术有限公司注册资本175亿元,其中,广州市人民政府及广州开发区管理委员会统筹协调的国企以现金方式认缴出资78.75亿元,持股比例45%,TCL华星以现金方式认缴出资96.25亿元,持股比例55%。广州华星总投资与注册资本的差额部分,通过广州华星向银团贷款等符合中国法律的任何方式解决。

 

自t9项目建成并试投产满三年,广州市人民政府及广州开发区管理委员会统筹协调的国企有权要求TCL华星或TCL华星指定的第三方回购广州市政府、广州开发区管理委员会统筹协调的国企在t9项目下所持广州华星股权。公司按照约定为TCL华星的该股权回购义务承担连带责任保证担保。

 

作为重要的配套举措,TCL科技于去年4月公告计划建设t9的同时,发布了定增预案,当时拟定增不超过120亿元,其中90亿元用于广州华星t9项目,另外30亿元用于补充公司流动资金。但到了去年11月,随着TCL科技股价的下跌,公司定增预案缩水,t9项目仍拟募资90亿元,但补充流动性资金减少至约13.80亿元,定增总规模减少至约103.80亿元。

 

本次定增之路可谓坎坷,上海银行股权、花样年股权、钟港资本等上市公司资产均受到监管层的询问,TCL科技也不得不将花样年等股权转让给李东生实际控制的TCL实业。这里多啰嗦一句,TCL实业也是两年前从上市公司剥离出去的。

 

本月25日晚间,TCL科技发布公告称,本次定增获得批准。

 

将”挤压式竞争“进行到底

 

从去年4月首次发布预案,到获得批准,时间跨度一年零三个月,而这一年多的时间,无论是行业形势、面板价格,还是TCL科技的股价、业绩,都急转直下。

 

先看行业形势,自2021年第三季度开始,TV液晶面板价格持续下跌,至今面板价格已遭腰斩或大腿斩。以32吋TV面板为例,去年8月曾到达过最高价90美元/片,但最新的价格显示,仅有28美元/片了,连续跌破总成本、现金成本,目前这个价格已经到了BOM成本,再跌,连材料钱都要亏了。

 

图三:近两年主流尺寸LCD TV面板价格走势

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来源:WitsView,股市动态分析制图

 

MNT面板价格虽然稍晚下跌,但跌起来也是不休不止。奥维睿沃数据显示,截止到2022年6月,关键尺寸面板已跌破2021年年初上涨前的水平。其中27寸IPS面板价格跌至49.3美金;23.8寸IPS面板价格跌至40美金,VA面板价格跌至33.2美金;21.5寸TN面板价格跌至27.5美金。而且,市场普遍预测三季度显示器面板价格还会继续走低。

 

图四:显示器关键尺寸面板价格变化趋势

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数据来源:奥维睿沃(AVCRevo)单位:美元

 

液晶面板价格持续下跌,头部厂商都已计划第三季度减产,Omdia预计2022年6月和7月,显示面板制造商每月的产能利用率预计将分别降至设计产能的70%和69%,创十年来最低值。

 

根据DISCIEN迪显6月整理的各个面板厂最新的减产计划,几乎所有头部厂商都加入到减产行列中。华星也不例外,主打TV的深圳t6、t7两条10.5代线以及主打MNT的苏州t10都加入到减产队伍中。

 

图五:面板厂减产计划及产出影响

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数据来源:DISCIEN;Unit:sheet,M

 

按面积计算,t9的一片玻璃基板面积为5.85平米,一年的产能便是5.85*12*18=1263.60万平米,而去年全球MNT显示面板的出货面积在3000万平米左右,考虑到稼动率、良率等因素,保守估计,项目完全达产后产能也将在1000万平米以上,即如果全部切MNT面板,t9的产能接近去年需求的三分之一,即使不全切MNT,这个比例恐怕也不小,供需平衡面临巨大冲击。

 

而当前最糟糕的是,需求没了。原因有二:一是疫情令欧美消费前置,因此有了前两年的面板价格上行周期,而现在欧美放开管控后,需求必然下滑;二是全球主要经济体面临高通胀问题,以消费电子为代表的可选消费显然首当其冲。

 

价格暴跌,当然也令TCL的业绩急转直下。7月15日,TCL科技发布今年上半年业绩预告,由于半导体显示行业仍未走出周期底部,主要产品价格均大幅低于去年同期,公司半导体显示业务业绩同比大幅下滑,预计2022年上半年营业收入同比增长13%-15%,净利润同比下降78%-80%。

今年一季度,TCL科技的扣非净利润为6.12亿元,而此次业绩预告的扣非净利润区间为5.60-6.60亿元,实际上,如果考虑到业绩当中有TCL中环二季度的增量贡献,华星光电二季度的扣非净利润很可能是亏损的。

 

让人意外的是,京东方居然没有发布业绩预减公告,意味着公司上半年的业绩降幅未超过50%。意外的原因在于,7月初京东方便暂停了B股回购,让投资者一度以为下降超过50%是板上钉钉。有投资者戏言称,京东方的业绩不仅让股民们意外,也虚晃了公司证券部门一枪。

 

而伴随着行业形势、业绩的根本性逆转向下,TCL科技的股价也从2021年3月22日的最高价9.89元跌至今年5月10日最低的3.83元,跌幅超60%,大腿斩了,无论你是高位买入,还是腰斩补仓,统统都给套牢了。

 

图六:TCL科技2021年初以来股价走势图

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来源:Choice数据

按照TCL科技的股价近两个多月都在4元附近徘徊,而且公司的可转债转股价也下调至4.10元,公司此次定增价格可能也在4元附近,我们按4元粗略计算,103.80亿元的募资额相当于要增发约26亿股,相当于TCL科技当前140亿股的约18.57%,这意味着如果老股东不参与,则面临着近两成的权益摊薄,而在预案里,我们并没有看到李东生或其一致行动人参与的信息,至于拿到批文后正式进入定增程序后会不会参与,届时便知。

 

即使目前股价已从去年4月定增预案发布时的高位大腿斩,甚至中间调低了募资金额,公司也依然要坚持完成定增。要知道,李东生及其一致行动人在上市公司TCL科技的持股比例仅略超8%,冒着股权被再次摊薄、控制力下降的风险坚持定增,看来李东生誓要将“挤压式竞争”进行到底!

 

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